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-패러다임 전환의 신호탄으로 봐야 할 FTA와 정책 규제



시세분석 외인동향 기업분석 시세분석 외인동향 기업분석

-희망은 극도의 비관에서부터 비롯, 감상적 우려는 경계해야





-결국은 글로벌 스탠더드로 가는 과정







[이데일리 김세형기자] 미래에셋증권은 29일 제약업종에 대한 투자의견을 중립(Neutral)에서 매력적(Attractive)으로 상향조정했다. 미래에셋증권은 한미자유무역협정(FTA)이나 포지티브 리스트 도입 등이 일으킬 수 있는 실질적 영향이 밸류에이션에 상당부분 반영됐다고 판단했다. 다음은 주요 내용. ◇제약업지난 1월 한미 FTA와 정책 규제 리스크의 배증 국면을 고려할 때 당시 주가순이익배율(PER) 20배에 육박한 제약업종의 밸류에이션이 다소 부담스러운 수준에 도달했다는 관점에서 제약업종에 대한 투자의견을 중립으로 하향했음. 그러나 각국의 사례를 검토한 결과 정책 요인이 야기할 수 있는 실질적 영향이 밸류에이션에 상당부분 반영된 것으로 판단. 최선호 종목은 당면한 규제 리스크로부터 가장 방어적 포트폴리오를 갖춘 것으로 평가되는 종근당(,,)(매수, 목표주가 4만3000원)임. 부광약품(,,)(매수, 목표주가 1만9000원)의 경우 B형 간염치료제의 최종 승인이 임박한 점을 감안하여 투자의견을 매수로 상향함.1) 포지티브 리스트의 도입이 부정적인 것은 사실이지만, 세계적으로 가장 보편화된 보험 약제비 지급방식이라는 점을 감안하면 우려가 지나친 측면이 있음. 2) 해외 사례 검토 결과, 제네릭의 약가 인하는 현재 수준 대비 통상 10%, 최대 20% 수준에 제한될 전망. 3) FTA이슈의 경우, 국내 제약관련 제도 특히 지적 재산권 연관 제도가 국제 평균에 근접한 수준으로 개방된 상황임을 감안할 때 추가적인 부정적 영향은 제한적일 것으로 판단됨. 결론적으로 최근 정책리스크의 함의는 약가 인하, 특히 제네릭 제품의 가격 하락으로 요약될 수 있는데, 최근 6개월 간 17~30%의 하락 조정에 의해 부정적 요소는 제약업종 밸류에이션에 상당부분 반영되었다고 판단함.한편으로 FTA로 인한 산업환경 변화는 신제품(신약)의 승인 기간 단축 등의 조치를 통해 신약의 시장 진입을 촉진함으로써 시장 자체의 성장을 가져온다고 볼 수도 있음. 또한 세계 어느 나라도 고유한 의료보험 제도와 연관된 약가 통제제도를 보유하고 있어, 최근의 제도 변화는 글로벌 스탠더드로의 이행 관점에서 해석돼야 함. 중요한 것은 환경변화에 대한 막연한 두려움보다는 변화의 방향성을 정확히 이해하는 것이며, 최근 제도의 영향을 부정 일변도 관점에서 평면적으로 해석하는 것에는 무리가 따를 수 있음. 궁극적으로는 독자적 제품 라인업 구축이 가능한 업체들의 주도권이 공고해지는 단계로의 이행이 이루어질 것임. 이제는 막연한 공포보다는 장기적 성장에 다시 눈을 돌려야 할 시점임.(황상연 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

종근당 (001630) Chong Kun Dang Pharm. Corp. 펜잘로 유명한 제약업계 상위업체 거래소 의약품

누적매출액	2,434억	자본총계	1,427억	자산총계	3,060	부채총계	1,632억
누적영업이익	648억	누적순이익	270억	유동부채	1,061억	고정부채	571억

수익성 분석의견 동 기업의 매출액이 일시적으로 감소하였으나 다시 증가추세로 접어들며 최근 2434.2억원을 기록하고 있습니다. 그리고 12개월간 영업이익률은 지속적으로 늘어 최근에는 26.7%를 기록하고 있습니다. 제품이나 매출의 특성을 파악하여 수익성 유지가 가능한지 살펴보아야 하겠습니다.