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한 증권사가 호평 일색인 SK하이닉스에 대해 사실상 매도의견을 제시해 그 배경에 관심이 쏠리고 있다. 조목조목 근거를 대면서 매서운 지적을 내놨다.

김지웅 이트레이드증권 연구원은 25일 SK하이닉스에 대해 '더 이상의 성장은 무리'라며 투자의견을 기존 '매수'에서 '시장수익률'로 낮췄다. 또 비중축소 및 이익실현 의견도 덧붙였다. 투자자 입장에서 지금 시점이 SK하이닉스에서 탈출할 수 있는 기회라는 얘기다.

김 연구원은 " SK하이닉스는 모바일 D램 생산 축소로 1분기 실적 둔화를 피해갔다"며 "모바일 D램과 기타 D램의 각각 14%와 43%로 추정되는 영업이익률 차이로 인해 수익 극대화 전략을 취한 것"이라고 말했다.

문제는 모바일 D램을 제외한 기타 D램의 생산 상황이 한계에 처해 있다는 지적이다.

김 연구원은 "PC D램이 포함된 기타 D램은 2분기 목표와 같이 10% 이상 생산하기 어려울 정도의 풀가동"이라며 "그렇다면 2분기 출하량 증가는 대부분 모바일 D램으로 예상된다"고 했다.

또 하반기 칩 세대 전환에 따른 평균판매단가(ASP) 하락 효과가 본격화될 것으로 전망했다. 기존에는 수율 및 생산비용 문제로 4Gb 칩에 대한 전환이 힘들었으나 최근에는 세대 전환이 일어나고 있다는 설명이다. 4Gb 칩은 2Gb에 비해 용량은 두 배지만 가격은 두 배가 되지 못한다.

김 연구원은 "PC 4Gb 칩 시장 공급이 급격히 증가해 ASP 하락폭은 시장의 예상보다 클 것"이라며 "단가 하락과 더불어 1분기에 1000억원 가량 증가한 감가상각비로 인해 하반기 매출 규모는 유지할 지라도 마진 하락을 피하기 어려울 것"이라고 전망했다.

이어 "이제 목까지 찬 생산능력과 PC 4Gb로 집중되는 경쟁 환경, 높아진 고정비 부담으로 인해 SK하이닉스 실적은 올 상반기 정점을 기록할 것"이라며 "내년 실적 또한 성장을 확신할 수 없다"고 했다.

김 연구원은 "투자의견 하향 리포트를 쓰레기통에 찢어버리는 과정에도 격이 있다"면서 "어차피 미래는 누구도 알 수 없지만 분명 한밤중에 우는 멍청한 닭도 있다"고 강조했다.

또 "닭이 멍청한 건지 정말 새벽이 온 건지 알아보려면 창 밖을 내다보는 것이 우선"이라며 "분석보고서를 읽어보고 비틀어도 늦지 않다"고 덧붙였다.

한편 다른 증권사들은 이날 SK하이닉스의 목표주가를 줄상향했다. 기존 4만원대를 제시했던 일부 증권사들이 5만 원대로 눈높이를 높였다.

이날 SK하이닉스 분석보고서를 낸 9개 증권사 중 6곳이 목표가를 상향 조정했다. 유진투자증권, KTB투자증권, 현대증권, 하이투자증권, NH농협증권, IBK투자증권 등이다. 이에 따라 SK하이닉스 평균 목표가는 4만7000원에서 4만8000원으로 한 계단 뛰었다.