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■크리스탈신소재

전세계최초 합성운모신소재 개발 양산성공!

운모는 자동차, 화장품, 전력, 고온제련, 가전제품 등, 전방위산업에 없어서는안될 필수신소재!

전세계 합성운모시장 80%점유-타의추종을 불허하는 독점적 전세계 1위 공급업체!

영업이익율 45%-엄청난 이익율기록!

2017년 매출액 1189억원 영업이익 480억원 이상 폭발적성장세 지속!

현주가 4000원대, 싯가총액2000억원대 저평가상태 지속중!

●크리스탈신소재는 합성운모플레이크, 합성운모파우더, 합성운모테이프 등 합성운모 응용제품을 전문

으로 생산하는 중국기업이다.

합성운모플레이크와 합성운모파우더 시장에서 각각 80%와 30%를 상회하는 시장점유율을 확보한 전

세계 1위 업체다. 2015년 실적은 매출액 644억원, 영업이익 307억원, 지배주주순이익 264억원을 달성

했다.

영업이익율이 45%가 넘는 엄청난 이익율을 자랑한다.

운모는 단열성, 절연성, 광택 등의 특성을 보유하고 있다. 가공을 통해 펄안료, 절연재료, 단열재 등의

제품을 생산하며 주요 전방산업은 자동차, 화장품, 전력, 고온제련, 가전제품 등이 있다. 과거에는 천

연운모가 주로 사용됐으나 자원고갈, 아동 노동착취 등의 이슈로 합성운모 점유율이 확대되는 추세다.
독보적 합성운모결정체 생산기술, 플레이크 및 파우더 제조기술, 대규모 생산체제 구축, 고객사 다변

화가 크리스탈신소재의 경쟁력이다. 매출액은 2012년 307억원에서 2015년 매출액 644억원으로 빠른

성장세를 보이고 있다.

천연운모를 대체하며 빠르게 성장하는 시장에 대응하기 위해서 대규모 투자를 진행 중이다. 2015년

부터 약 650억원을 투자해 2017년 말까지 합성운모 플레이크(1만5000톤→3만톤), 합성운모 파우더

(6000톤→8000톤), 운모 테이프(3400톤→1만7000톤)의 생산능력을 확대하고 있다.

현재 합성운모 시장은 대량 양산에 성공한 중국이 주도하고 있다.
크리스탈신소재는 합성운모 산업에서 압도적인 시장지배력을 보유하고 있으며 2014년 기준 합성운

모 플레이크 시장점유율은 80%, 합성운모 파우더와 합성운모 테이프 시장점유율도 각각 30%대를

기록하고 있다

이처럼 높은 점유율은 2003년부터 천연운모 가공 사업을 시작해 우수한 고객사를 확보했고 2009년

세계 최초로 합성운모플레이크 대량 양산개발에 성공해 기술적 우위를 보유하고 있는 데다 중국 정부

가 자금과 기술에 적극적으로 지원하고 있기 때문이다.

현재 증설 중인 제3공장 설비 가동률이 본격화되는 내년부터 크리스탈신소재 외형이 빠르게 성장,

내년 실적은 매출액 1189억원 영업이익 480억원 이상을 기록할 것으로 추정했다.

하지만 현재 전체 운모시장에서 합성운모시장이 차지하는 비율은 10%대에 지나지 않는다.

앞으로 천연운모가 고갈되면서 합성운모가 빠르게 천연운모를 대체할것으로 예상돼 크리스탈신소재

의 성장은엄청난 잠재력을 보유하고 있다.

크리스탈신소재는 현재 제3 공장 건설을 진행 중이며 올 하반기에는 합성운모플레이크 전기융용로

설비를 기존60기에서 120기로 늘릴 계획이다. 운모테이프 생산라인도 5기에서 12기로 증가한다.

■종목분석

- 크리스탈신소재는 중국계 소재기업으로 2016년 1월 28일 코스닥 시장에 상장됨.
- 2008년 글로벌 화학기업 머크와 기술협력
- 천연운모 대체 신소재인 합성운모의 양산에 세계 최초로 성공함.
- 합성운모시장이 연평균 26.3%의 고성장을 지속하는 가운데 합성운모 플레이크 세계 1위(77.2%),

합성운모 파우더 세계 1위(38.5%)를 차지하고 있음.

■ 개요

.크리스탈신소재는 홍콩에 소재한 중간지주회사인 차이나운모산업홀딩스(중운)를 100% 소유하고

있고, 중운은 중국 내 외상독자기업(WOFE)인 장인루이자합성운모과기유한공사(루이자)를 100%

소유하고 있으며 루이자는 유쟈를 100% 지배하고 있습니다. 실질영업회사는 장인유쟈주광운모유한

공사 1곳이며, 나머지 기업들은 회사의 해외상장을 위해 설립된 곳입니다. 회사의 지배구조는 모두

100%로 연결되어 있으며, 실질적으로 하나의 회사처럼 운영되고 있습니다.

■ 재무정보

2016년 1분기 기준으로 부채비율은 12.56%로 매우 양호하며 PBR 1.43배 ROE 12.36%로 수익성과

밸류 모두 양호한 모습입니다.
2016년 6월 10일 현재 시가총액은 2,740억입니다.

■ 주요 매출품목

2016년 1분기 기준 매출 비중은 합성운모파우더 42.69%, 운모플레이크 19.66%, 천연운모테이프

15.56%, 하소운모테이프 12.95%로 구성되어 있습니다.

운모(雲母, mica)는
화강암을 이루고 있는 주요한 광물인데, 내열성, 광택, 절연성의 특성을 가지고 있으며, 자동차, 화장

품, 전력, 제련, 가전제품산업 등에 폭넓게 사용되고 있다. 일반적으로 운모는 광산이나 노천에서 채

굴할 수 있는데, 과거 중국에서 많이 생산되었으나 최근 자원고갈과 아동 노동력 착취 등의 이슈로 인

해 최근에는 인도, 마다가스카르, 아프리카 등 제 3세계로 생산 중심이 이동하고 있다. 이러한 문제를

해결하기 개발된 합성운모는 천연운모와 성분 구조가 유사하며, 5가지 광물질(이산화규소, 불화칼륨,

용융마그네시아, 산화알루미늄, 탄산칼륨)을 배합하여 생산한다. 천연운모 대비 불소와 중금속 함량이

낮고, 절연성, 내고온성, 내부식성이 뛰어난 특징을 가지고 있다.
합성운모를 이용하여 생산하는 제품으로는 합성운모플레이크, 합성운모파우더, 합성운모테이프가

대표적이다.

■용도
1) 펄안료
주로 합성운모파우더를 이용하여 생산하게 되는데, 화장품 원료(색조화장품), 자동차 도료, 화장품

케이스, 고급 인테리어 도료 등에 사용된다. 가장 품질이 좋은 합성운모 응용제품이며, 빠르게 천연

운모를 대체하고 있다.

2) 절연재료
합성운모 응용제품이 가장 광범위하게 사용되고 있는 것이 바로 절연재료이다. 주로 자동차, 전력,

고온 제련, 가전제품산업에 응용되며, 자동차 클러치판, 브레이크패드, 전선 케이블, 발전설비 절연

판, 전극봉, 가전제품 등에도 사용된다. 합성운모 생산 비용이 하락할 경우 큰 시장을 형성할 수 있을

것으로 예상된다.

3) 단열재
절연재료와 마찬가지로 합성운모플레이크, 합성운모테이프, 합성운모플레이트 등을 이용하여 생산

하며, 자동차, 전력, 고온제련, 가전제품산업에 응용되고 있다.

■ 투자포인트

포인트 1) 합성운모시장 내 독점적 지위
# 전세계 합성운모 생산량의 90% 이상을 중국이 담당하고 있으며 중국 최대 합성운모 생산업체는

크리스탈신소재임. 2009년 세계 최초 합성운모플레이크 대량 양산 성공에 따른 기술적우위를 바탕

으로 합성운모 산업에서 압도적인 시장지배력을 보유하고 있음. 2014년 기준 합성운모플레이크 시장

점유율은 80%에 육박하고 있으며, 합성운모파우더와 합성운모테이프 시장점유율도 30%대를 기록

하고 있음.

포인트 2) 증설로 매출성장 기대
# 크리스탈신소재는 총 650억원 규모의 자금을 투입하여 제 3공장을 신축 중에 있으며 현재 합성운모

플레이크 생산을 위한 전기용융로 60기를 보유하고 있는데, 2017년 상반기까지 60기를 추가하여 생산

능력을 기존의 연 15,000톤에서 30,000톤으로 두 배 증설할 예정. 또한 합성운모파우더는 현재 연간

6,000톤의 생산설비를 2016년 말까지 8,000톤으로 증설하며, 합성운모테이프는 3,400톤에서 8,200톤

(2016년 말), 17,000톤(2017년 말)으로 순차적인 증설이 이루어질 것. 이러한 과감한 투자가 가능한

것은 합성운모 시장이 빠르게 성장하고 있기 때문. 크리스탈신소재는 절연재, 내열재 수요를 중심으로

거대한 케이블 시장을 전방산업으로 가지고 있는 운모테이프 부문이 가장 빠른 성장을 보일 것으로

예상

포인트 3) 천연운모시장=>빠르게 합성운모시장으로 전환, 최대수혜기업으로성장
# 현재 전세계 전체 운모시장에서 합성운모시장이 차지하는 비율은 10%대에 지나지 않는다.

앞으로 천연운모가 고갈되면서 합성운모가 빠르게 천연운모를 대체할것으로 예상돼 크리스탈신소재

의 성장은엄청난 잠재력을 보유하고 있다.

포인트 4) 타의추종을 불허하는 엄청난 영업이익율 자랑

# 크리스탈신소재는 2016년 매출860억, 영업이익380억원의 실적달성을 예상하고 있다

매출대비 영업이익율이 44%에 이른다. 이는 엄청난 이익을 내고있다는 증거이다.

실제로 크리스탈신소재는 지난달5월 31일 기자간담회를 열고 투자자와의 약속을 지키기위해 순이익

의 15%를 중간배당을 실시한다고 발표했다.