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◇대원강업(시세분석,외인동향,기업분석)

- 안정적인 매출 구조



- 2005년은 재료비 상승과 일회적 비용으로 저조한 실적







- 2006년 차부품 매출증가, 원자재가격 안정세, 일회성 비용 감소로 실적 개선 기대









- 목표주가 25,600원, 투자의견 BUY 유지





(채희근 애널리스트)



[이데일리 지영한기자] 유화증권은 26일 대원강업이 작년엔 저조한 실적을 보였지만, 올해엔 원자재가격 안정과 일회성 비용 감소 등에 힘입어 개선된 실적을 보일 것으로 전망했다. 보고서 내용은 다음과 같다. 매출비중은 자동차 스프링 59.9%, 자동차 시트 31.1%, 코일서비스센터 및 기타 8.0%이다. 국내 완성차 4 개 업체에 모두 납품하고 있는 차량용 스프링은 시장 점유율이 80%에 달하며 (삼목강업과 과점체제). 자동차용 시트는 전량 쌍용차에 납품하고 있어 안정적인 매출 구조를 가지고 있다. 2005년 급증했던 재료비를 제품가격에 전가시키지 못해 매출원가율이 큰 폭으로 악화되었고, 시설투자 증가에 따른 감가상각비 증가(20 억원)와 퇴직급여충당금의 증가(퇴직급여 20 억원 증가)로 인하여 2.4%의 영업이익률을 기록, 2004년의 4.7%에 비해 2.3% 감소하였다. 또한 대우차채권과 관련하여 18 억원의 법인세 추납(대우차채권의 매각에 따른 손비처리로 법인세 환급 혜택을 받았으나, 후에 매각시기 부적절로 판정받아 법인세 추납)으로 순이익 또한 크게 악화되었다. 이러한 퇴직급여 증가와 법인세 추납의 일회성비용이 없었다면(감가상각비는 제외), 동사의 영업이익은 152억원(영업이익률 3.2%), 순이익은 132 억원, EPS 는2,200 원이었을 것으로 추정된다. 코일서비스센터의 분사(06 년 예상매출액 300 억원)로외형상 매출액은 감소할 전망이지만, 자동차 내수 시장의 빠른 회복세와 더불어, 자동차부품 판매량이 8%이상 증가할 것으로 전망된다. 다만 매출액은 완성차 업체와의 부품단가인하 협상 결과에 따라 판매량 증가율에 다소못 미칠 것으로 예상된다. 또한 2005 년 하반기 이후 원재료가격이 하락·안정세를 보이고 있으며, 06 년 하반기에도 가격 안정세는 지속될 전망이다. 이러한 재료비와 일회성 비용의 감소로 영업이익률은 4.4% (05 년 영업이익률 2.4%)로 다소 개선될 것으로 전망되며, 코일서비스센터와 중국공장의 매출 증대에 따라 지분법이익도 증가할 것으로 예상된다. 2006년 매출액은 전년대비 9.6% 감소한 4,212 억원, 영업이익은 전년대비 62% 증가한 185 억원, 순이익은 전년대비 77.1% 증가한 170 억원이 될 것으로 전망된다. 동종업계평균보다 낮은 시가총액과 일평균거래량을 고려하여, 27,200 원과 가중평균하여 25,600 원을 목표주가로 산정하였다. 2006년 실적 개선 전망(06 년 순이익 증가율 77.1%), 우량한 자산가치 (공시지가 204 억원 상당의 토지보유), 안정적인 재무구조, 4.8%의 매력적인 예상 배당수익률 등을 고려할 때, 동사의 주가는 현저히 저평가된 상태라판단되며, 목표주가는 25,600원.(목표 PER 8.7 배. 유지) ＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

대원강업 (000430) Dae Won Kang Up 자동차용 스프링 및 시트 생산 업체 거래소 운수장비

누적매출액	4,636억	자본총계	1,712억	자산총계	3,234	부채총계	1,522억
누적영업이익	107억	누적순이익	91억	유동부채	1,215억	고정부채	307억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 증가도중 2005년을 고점으로 최근 감소추세에 있습니다. 그리고 12개월간 영업이익률은 일시 증가 후 최근 2.3%로 최저를 기록하고 있습니다. 수익성 악화요인이 기업 내부의 구조적인 문제인지 업황이 좋지 않아서 그런 것인지 분석해 볼 필요가 있습니다.