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- 현대차도 목표가 3.8% 하향조정..내수전망치 하향 반영

시세분석 외인동향 기업분석 시세분석 외인동향 기업분석





◇자동차

- 이슈 1. 성장을 위한 투자에 차질은 없는가





- 이슈 2. 내수는 어디로 가고 있는가



- 이슈 3. 기아차는 괜찮은가








- 투자판단

(김학주/유영권 애널리스트)



[이데일리 지영한기자] 삼성증권은 24일 기아차(,,)에 기대했던 노동생산성 개선이 물거품됐다며, 기아차의 목표주가를 2만100원으로 22.4%나 하향조정했다. 현대차(,,)도 내수전망치 하향 조정에 맞춰 목표주가를 8만7200원으로 3.8% 내렸다. 삼성증권은 다만 현대차 그룹이 도태되지 않는 한 장기적으로는 기아차의 성장이 두드러질 것임은 분명하다고 덧붙였다. 보고서 내용은 다음과 같다. 2005년 현대차의 (기아차 포함) 연결기준 freecash flow는 -0.7조원이다. 즉 세계시장 점유율을 현재 5.5%에서 2010년 7.0%까지 올리겠다는 성장목표를 이루기 위해 해외설비 및 RnD투자를 확대하고 있는데 이를 내부현금만으로 충당하기 어렵다는 것이다. 아직은 연결기준 순부채비율이 56.3%에 불과하여 차입을 통한 투자여력이 있지만 원화절상 폭이 커질 경우 성장에 필요한 투자에 차질이 생길 가능성이 있다. 자동차 업계가 재편되는 중요한 시기에 투자에 차질이 생긴다면 선두권 업체들과의 격차를 좁히지 못하게된다. 수출에서 수익성을 기대하지 못하는 상황에서 내수의존도가 더욱 커졌다. 그런데 2분기 들어 자동차 내수판매가 위축. 고유가로 인해 순상품 교역조건 이 악화된 상태에서 2006년 들어 경상수지도 악화되어 소비자들의 구매력이 약화됐다. 2006년 자동차 내수전망을 128만대에서 116만대로 낮춘다. 이로 인해 현대차의 6개월 목표주가를 90,600원에서 87,200원으로 3.8% 하향조정한다. 2005년 기아차의 연결기준 순부채는 3.9조원으로 확대됐다. 그러나 해외판매 확대과정에서 생긴 순운전자본 증가와 해외 설비투자 확대에 기인한 것이다. 2005년 현금흐름은 현상유지만 가능한 상태일 뿐 성장을 지원할 수 없다. 그러나 2005년은 구모델 재고정리로 인해 이익이 비정상적으로 위축되었던 시기이다. 2006년 이후 신모델 효과가 가시화되며 성장에 필요한 투자를 지원할 수 있는 내부현금이 증가할 전망이다. 그러나 기대했던 노동생산성 개선은 물거품되었고, 자동차 내수도 감소하여 2006년, 2007년 EPS를 각각 21.9% 16.3% 하향조정. 6개월 목표주가도 21,100원으로 22.4% 내린다. 지금은 외부 영업환경 변화에 따라 현대차 그룹의 기업가치가 너무 크게 변화했다. 즉 미래이익 추정치에 대한 신뢰도가 떨어진다는 것이다. 이런 상황에서 betting하는 것은 무리이다. 한편 기아차는 아직 미성숙한 상태이다. 영업환경이 안정될 경우 현대차보다 성장 속도가 빠르겠지만 지금은 그렇지 못해 부작용들이 먼저 나타나고 있다. 이런 상태에서 기아차의 주가상승 rally를 기대하기 어렵다. 그러나 현대차 그룹이 도태되지 않는 한 장기적으로 기아차의 성장이 두드러질 것임은 분명하다. ＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

기아차 (000270) KIA MOTORS Corp. 국내 완성차 2위 기업 거래소 운수장비

누적매출액	159,993억	자본총계	51,996억	자산총계	114,106	부채총계	62,109억
누적영업이익	724억	누적순이익	6,809억	유동부채	36,902억	고정부채	25,206억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 최근 0%증가를 기록하며 지속 증가추세에 있습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 일시 증가 후 최근 0.5%로 최저를 기록하고 있습니다. 수익성 악화요인이 기업 내부의 구조적인 문제인지 업황이 좋지 않아서 그런 것인지 분석해 볼 필요가 있습니다.