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자동차

6개월 목표주가 12,200원

주가(2008.1.25) 10,050원

2007년 실적 Review: 4분기 본사 흑자 전환, 그러나 글로벌 손익정상화 미진

4분기에 본사 기준으로 977억원의 영업흑자로 전환됐지만 2007년 연간으로는 BEP에 다소 미달하는 554억원의 영업적자를 기록했다. 적자폭은 전년 대비 비교적 크게 축소됐다. 한편 해외판매법인은 본사의 수출가격 인하, 수출선적 축소에도 불구하고 현지판매 부진 지속에 따라 재고 및 누적 손실이 증가한 것으로 추정된다.

2008년 1.1%의 영업이익률 기록 전망, 그러나 턴어라운드 효과로는 부족

2008년에는 2년 연속 영업적자를 기록한 이후 흑자전환에 성공할 것으로 예상된다. 그러나 영업이익률은 BEP를 크게 상회하지 못하는 1.1%를 기록할 전망이다. 또한 총차입금 증가, 조달금리 상승에 따른 금융비용 상승으로 인해 세전이익 개선은 제한적일 전망이다.

2008년 PER 수준은 시장평균(MSCI KOREA Consensus 기준)과 같은 12.3배로 예상돼 현대차보다 35% 비싼 수준으로 추정된다. 현대차와 달리 환율 수혜가 클 시점에서 수출비중 하락이 예상되고 있어 부정적인 측면이 없지 않아 보인다.

2009년부터 국내외 상품성의 본격적 개선 가능, 턴어라운드 전망

회사 측의 긍정적인 사업계획 제시(매출액 전년 대비 9.2% 증가, 영업이익률 3% 달성 등)에도 불구하고 대우증권은 2008년에 매출액 측면에서 사업계획 대비 97%를, 영업이익률은 1.1%를 각각 달성할 것으로 보수적으로 추정하였다.

이는 근본적으로 상품성이 크게 개선된 주요 신차에 힘입은 국내외 판매 및 가동률 개선이 2009년에야 가능하다고 보기 때문이다.

2008년 상반기까지는 영업실적 전망 이외에도 글로벌 재무위험 부담 지속에 따라서 주가의 추세적 상승이 제한될 수 있다고 판단돼 Trading Buy 의견을 유지한다.