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◇한국타이어(시세분석,외인동향,기업분석)

- 시장평균 하향에 따라 상대 평가를 통한 목표주가를 15,300원으로 하향조정







- 2분기 영업실적은 당초 예상대로 전년 대비 부진세를 지속할 것으로 판단







- 주가는 업종 내에서 상대적으로 낙폭 과대한 상황


(박영호 애널리스트)



[이데일리 지영한기자] 대우증권은 6일 한국타이어의 시장의 하락세를 반영해 6개월 목표주가를 종전 1만7700원에서 1만5300원으로 하향조정했다. 2분기 영업실적은 당초 예상대로 전년 대비 부진을 지속할 것으로 내다봤다. 대우증권은 다만 변동비율 하락에 따른 실적 턴어라운드는 3분기부터 가능할 것으로 내다봤다. 현재의 주가수준도 업종내에서 상대적으로 낙폭이 큰 상황이라는 분석이다. 보고서 내용은 다음과 같다. 6개월 목표주가를 종전 17,700원에서 15,300원으로 하향조정한다. 그 이유는 해외생산 중심의 성장매력을 고려하여 시장평균 대비 25% 할증한 상대 밸류에이션 적용을 유지하되 시장평균 (2006년 예상 MSCI Korea 기준 Consensus 9.7배)PER가 종전보다 13% 하향조정되었기 때문이다. 목표주가 하향조정에도 불구하고 중장기 글로벌 생산, 판매 성장에 대한 긍정적인 전망과 수익성 개선 전망은 유효하며 따라서 매수의견을 유지한다. 수정된 목표주가를 기준으로 할 때 현주가 대비 41%의 추가상승여력이 있다. 천연고무, 유가 등 기초 원자재 시세가 절정 수준에 있다고 판단된다. 천연고무의 경우 산지 수확 시즌 돌입에 따라 향후 적어도 상승세의 큰 폭 둔화 가능성이 높다고 판단된다. 유가의 가파른 상승세가 재현되지 않는다면 유가와 관련 석유화학제품 가격이 타이어 원재료의 추가 매입비용 상승에 미치는 영향은 3분기 이후부터는 제한적일 것으로 보여진다. 2분기 영업실적은 판매 Volume 증가와 RE시장 가격인상 효과의 일부 반영에 따라 매출액이 전분기 대비 8% 증가한 것으로 추정된다. 그러나 영업이익은 전분기 대비 부진하여 461억원을 기록하고, 영업이익률은 8.7%로서 전분기보다하락할 것으로 추정된다. 2분기는 매출액 대비 변동비율이 최근 추세 중 가장 높은 수준을 보일 것임에 따라 영업수익성추이 상 바닥이 될 수 있을 것으로 판단된다. 영업이익률이 전분기 대비 하락할 것으로 보는 주된 이유는 아직 판가 인상이 본격적으로 수익에 반영되지 못하는 반면 천연고무와, 합성고무 등 석유화학제품 관련 원재료 아이템들의 매입비용 추가 상승효과가 클 것으로 보이기 때문이다. 2분기 톤당 원재료비는 전기 대비 6.1% 상승한 것으로 추정되며, 타이어 제품 ASP는 1.9% 상승한 것으로 추정되어 원재료비 인상을 판가 인상이 모두 상쇄하지 못할 것으로 판단하고 있다. 따라서 2분기 매출액 대비 재료비율(변동비율)은 1분기 대비 1%p 상승할 수 있을 것으로 분석된다. 주가 측면에서 볼 때 주요 원자재 시세의 강세 기조 유지가 상승 반전을 극도로 제한하고 있는 모습이다. 그러나 이를 고려하더라도 최근 하락세는 동사의 펀더멘털에 비해 상대적으로 과도해 보인다. PER 기준으로 볼 때 그동안 상대적 할증을 보여 왔지만 현재는 시장평균과 금호타이어 대비 할인 거래(2006년 예상 기준 MSCI Korea Consensus 9.7배, 한 국타이어 8.6배, 금호타이어 10.1배)되고 있는 상황이다. 글로벌 타이어업종 내에서도 최근 시장평균 대비 할인폭이 상대적으로 커지고 있는 상태로 파악되고 있다. ＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

한국타이어 (000240) Han Kook Tire 국내 타이어 업계 시장점유율 1위 업체 거래소 화학

누적매출액	20,312억	자본총계	14,172억	자산총계	21,105	부채총계	6,932억
누적영업이익	2,123억	누적순이익	2,136억	유동부채	5,898억	고정부채	1,034억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 계속 늘어나 최근 0.7%의 증가율을 기록하였습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 2004년 12.1%를 고점으로 하향하고 있습니다. 회사의 내부적인 요인에 의해 수익성이 감소했는지, 원가상승에 의한 것인지 살펴보아야 합니다.