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한국타이어 (00240) - 중국의 타이어 시장 성장 프리미엄 고려시 현주가 저평가 ▷ 중국 자동차 생산 증가 추세 중국의 연간 자동차 생산은 1999년 기준으로 180만대 이며 판매는 160만대 수준을 보이고 있다. 중국의 잠재 자동차구매 고객은 한국인구와 같은 정도인 4천만명정도로 예상된다. 중국 내에서 자동차는 성공의 상징일 정도로 차에 대한 구매욕이 크기 때문에, 중국 국민의 잠재 수요가 실질 구매로 이어지는 속도는 매우 빠를 것으로 보여 향후 자동차생산 및 수요의 증가는 가파른 성장을 보일 것으로 예상된다. ▷ 중국 타이어시장 성장률은 세계시장을 크게 상회 EIU에 의하면 1999년 중국의 타이어시장 성장률은 세계시장 성장률의 1,2%보다 7.1%p높은 8.3%를 보이고있고, 이러한 상승추세는 2005년까지 지속적으로 이어질 것으로 전망하고 있다 이미 미쉐린을 비롯한 세계적인 타이어 업체들은 중국 시장을 선점하기 위해 일찍이 중국에 진출하여 생산 기지를 구축 하였다. 국내의 타이어 업체들 또한 나날이 치열해지는 무역 장벽을 넘고, 신흥 시장에서의 선도적 위치 선점, Life Cycle이 경과된 국내 제품의 이전 등을 위하여 중국에 진출하였다. 특히 한국타이어는 1999년 5월에 강소와 가흥 공장을 준공하여 중국 내 생산을 시작하였다. ▷ 향후 중국내 2위 생산업체로 등극 예상 현재 중국에서 생산되는 자국 브랜드의 타이어 품질은, 설비 노후와 설계인력의 부재로 매우 낮은 수준이고 중국에 진출한 외국 업체들의 품질 또한,신규 설비가 아닌 기존의 중국공장을 인수하여 생산을 시작 하였기 때문에 낮은 편이다. 하지만, 한국타이어의 경우 최신설비의 설치로 인해 타이어품질 및 생산효율이 타업체를 크게 능가하고 있어, 현재 중국내에서 매출액 기준으로 11위이나,2004년에는 2위의 위치로 도약 가능할 것으로 보인다. ▷ 1 /4분기 영업실적 크게 호전 한국타이어의 올해 1/4 분기 실적은 매출액 3,159 억원, 영업이익 307 억원, 경상이익은 188 억원으로 전년동기대비 각각 15.8%, 9.6%, 437.1% 증가하였다. 이는 업계특성상 1/4 분기가 공장가동률이 낮고 비수기인 점을 고려했을 때 크게 호전된 수치이다. 더구나 현재 국제적 여건 또한 국제 유가 상승과 원화 강세기조, 선진국들의 금리 인상에 따른 소비 위축으로 영업 환경이 어려웠음을 고려했을 때 동사의 실적은 더욱 두드러진다. 이중 경상이익의 큰 폭 상승은 차입금 축소에 따른 순지급이자 감소 (57억원 )와 외환차손의 감소 (50억원 )에 따른 영업외비용감소 (133억원 )에 기인한 것으로 이는 유가 상승에 따른 원자재 가격 인상요인을 영업외수지에서 상쇄시킬 것으로 보인다. 또한, 향후 수출 판매가격을 5% 가까이 인상 할 예정이기 때문에(지역에 따라서는 3%) 수익성은 더욱 높아져, 1조 3천 8백억원의 매출과 470 억원의 순이익 목표달성이 가능 할 것으로 보인다 ▷ 적정가 2 ,8 00원~3 ,0 00원 구 영등포 공장부지의 아파트 분양 (927 억원 )과 호텔 및 컨벤션 센터조성 (684 억원 )에 따른 현금유입이 2003 년까지 총 1,611 억원에 이를 전망이어서 현금 흐름이 크게 개선되는 추세에 있다. 현재 P/E 는 7.5 수준으로 제조업평균 및 외국업체 비교시 저평가되어 있고 또한 사업 다각화를 통한 e-BUSINESS 환경에 빨리 적응하고 있는 점등을 고려 했을 때 동사의 주가는 2,800원에서 3,000 원이 적정한 가격으로 매수를 추천한다

[한화증권 2000. 6. 26]