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[출처] 우리증권
[섹터/산업] 지주회사
[투자의견] Neutral(유지)
[톱픽종목] 두산, SK C&C

우리증권이 2014년1월22일 "‘명목’ 실적모멘텀보다 ‘실질’ 실적모멘텀을 보자"라며 지주회사업종의 투자의견을 Neutral(유지)으로 제시했다.

우리증권 김동양, 이민재 애널리스트는 "지주회사들의 밸류에이션이 역사적 밴드의 중단에 위치함에 따라, 자체사업 또는 비상장자회사 가치대표성이 크고, 실적모멘텀의 강도와 가시성이 높은 지주회사에 선별투자하는 것이 여전히 유효한 투자전략"이라고 분석했다.

이어 "2014년 지주회사 영업이익 성장률은 평균 23%에 이르지만, 상장자회사 기여분을 제거하면 평균 10%로 제조업 평균 영업이익 성장률 9%와 큰 차이가 없는 수준이다. 한편, 이렇게 측정해본 지주회사 '실질’ 실적모멘텀에서는 두산과 SK C&C가 강세를 보일 전망"이라고 밝혔다.

또한 "박근혜 대통령의 집권 2년차 정책 방향 중 지주회사와 직간접 연계되는 것은 외국인 투자활성화와 신규 순환출자금지 법안, 불공정거래 규제 강화 등이다. 외국인 투자 활성화를 통해 2007년 이후 최초로 지주회사 규제가 완화되었으며, 이는 향후 지주회사의 사업포트폴리오 강화 측면에서 긍정적인 변화"라고 설명했고, "상속세 및 증여세법 제43조의3 신설로 2013년부터 시행된 공정과세(일감몰아주기 수혜법인의 개인대주주에 대한 의제증여세 과세)는 세법개정으로 2014년부터 강화된다. 이는 내부거래비율이 높은 해당기업에게는 오히려 기회요인이 될 수 있을 것"이라고 전망했다.

그중에서 "두산은 계열사들의 유동성 확보와 불안요인 해소로 2014년 견조한 자체사업부 성장의 재평가가 기대된다. 자사주 소각 고려한 NAV대비 할인율은 41%로 매력적. SK C&C는 2014년 중고차사업 주도 11%의 견조한 매출성장, M&A 통한 In-Organic growth 기대, 자사주매입 통한 주주가치 제고 등으로 주가도 순항할 전망"이라며 두산, SK C&C를 지주회사업종의 톱픽으로 추천했다.