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◇하이트맥주(시세분석,외인동향,기업분석)

-맥주 시장 회복과 경쟁 완화로 호실적 달성할 듯







-진로 영업 실적은 밋밋하나 자산 구조조정이 호재













-펀더멘털 개선 기조 신뢰








[이데일리 이진철기자] 미래에셋증권은 25일 하이트맥주에 대해 "2분기 매출액과 영업이익은 각각 전년동기 대비 5.0%, 25.9% 증가한 2334억원과 502억원 수준으로 예상한다"고 밝혔다. 이어 "2분기 맥주시장 회복과 경쟁 완화로 정상 수준의 영업이익률 회복될 것"이라며 "내년 9월 기업공개(IPO)를 앞둔 자회사 진로의 마케팅 활동의 강화가 예상된다"고 말했다. 미래에셋증권은 하이트맥주에 대한 `매수`(BUY) 투자의견과 목표주가 12만8000원을 유지했다. 다음은 리포트의 주요 내용이다. 2005년 말 이후 맥주 업체들의 재고 조정이 지속되면서 큰 폭의 위축을 겪은 맥주시장이 2분기에는 월드컵 경기 및 우호적인 날씨 요인으로 인해 회복세로 돌아섬. 이에 따라 하이트맥주의 실적도 예상보다 큰 폭으로 개선된 것으로 추정. 2분기 하이트맥주의 맥주 판매량이 5%대를 기록한 것으로 보이고, 시장점유율도 60% 수준을 유지한 것으로 파악됨. 매출액과 영업이익은 각각 전년동기 대비 5.0%, 25.9% 증가한 2334억원과 502억원 수준으로 예상. 이는 영업이익률 21.5%를 의미. 양호한 외형 성장 및 경쟁 강도 약화가 큰 폭의 영업이익 개선으로 이어지고 있음. 경쟁사인 OB가 6월 말 리뉴얼 제품인 `OB Blue`를 내놓기는 했으나 아직 공격적인 마케팅 활동으로는 이어지지 않고 있는 것으로 보임. 소주 시장의 경우 그간의 우려 사항이었던 경쟁 강도는 여전히 강한 것으로 파악됨. 두산의 `처음처럼`이 2분기에도 소폭의 시장점유율 증가를 기록한 것으로 추정되며, 진로는 대응 마케팅 차원에서 1분기와 유사한 수준의 마케팅 비용을 지출한 것으로 보임. 이에 따라 전분기와 동일한 수준의 영업이익률(20.5%)이 예상됨. 당분간 영업 실적은 다소 밋밋한 흐름이 지속될 것이나, 내년 9월께 IPO를 앞두고 이뤄지는 자산 구조조정은 재무제표 건전화에 긍정적. 1) 하이트맥주가 100% 지분을 갖고 있는 진로재팬 매각(영업권만 매각 대상) 가능성이 높아 보임. 2) 하이트-진로의 물류센터 통합도 시작. 주로 진로의 물류센터가 폐쇄될 것으로 보여 물류센터 부지 매각에 따른 현금 유입도 기대할 수 있음. 이러한 자산 구조조정은 하이트맥주의 현금흐름과는 무관하나 지분법평가익 확대로 이어지는 긍정적 효과가 있음. 하이트맥주의 실적은 1분기를 저점으로 점차 회복되는 국면에 있다는 기존의 판단을 유 지함. 특히 맥주 시장 성장세 둔화와 경쟁 격화라는 구조적인 문제가 완전히 해결된 것은 아니지만, 2분기 예상 실적을 통해 볼 때 그간 시장의 우려는 과도했던 것으로 보임. 무엇보다 올해 들어 큰 폭 상승한 시장점유율을 유지하고 있다는 점이 긍정적. 매수 투자의견과 가치합산(sum-of-the-parts valuation)에 의해 산출된 목표주가 12만8000원을 유지함. (한국희 애널리스트)＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

하이트맥주 (000140) Hite Brewery 진로 인수로 국내 1위의 주류기업으로 등극한 맥주기업 거래소 음식료

누적매출액	8,469억	자본총계	9,125억	자산총계	28,635	부채총계	19,510억
누적영업이익	1,380억	누적순이익	551억	유동부채	8,732억	고정부채	10,777억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 증가도중 2004년을 고점으로 최근 감소추세에 있습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 지속 감소하다가 2005년 15.7%를 저점으로 다시 증가하는 모습입니다. 수익성의 호전이 일시적인지 지속적으로 가능한 지 분석해 볼 필요가 있습니다.