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시세분석 외인동향 기업분석

-목표주가 110,000원, 투자의견‘매수’로 상향





-맥주 판매 증가세 반전‥시장점유율 개선





-인수 시너지 본격화



-진로 큰 고비는 지난 듯



이경주 애널리스트



[이데일리 오상용기자] 한국투자증권은 29일 하이트맥주(,,)에 대한 목표주가를 종전 13만2000원에서 11만원으로 하향했지만 투자의견은 `매수`로 상향했다. 다음은 보고서의 주요내용이다. 하이트맥주에 대한 투자의견을 `매수`로 한 단계 상향한다. 목표주가는 기존 132,000원에서 110,000원으로 하향하지만, 주가 하락으로 현재 주가대비 목표주가의 상승 여력이 24.3%로 확대됐기 때문이다. 목표주가는 진로의 실적 전망을 하향한데 따른 것이다. 향후 하이트맥주의 주가는 다음과 같은 이유에서 코스피 시장 수익률을 상회할 것으로 보인다. 첫째 내재가치대비 주가가 과도하게 하락했고, 둘째, 맥주 판매가 1년만에 증가세로 돌아섰으며, 셋째, 하반기 이후 물류센터 통합등 영업시너지가 가시화되고, 2007년초 제품가격 인상이 예상되는 등 중장기적인 영업환경도 개선될 것으로 예상된다.되기 때문이다. 하이트맥주의 2분기 맥주 판매량은 전년동기대비 4.9% 증가할 전망이다. 4월 판매량은 전년동월대비 4% 감소했지만, 5월에는 8% 가량 증가한 것으로 파악된다. 6월 판매량도 월드컵 특수 및 예년대비 높아진 기온 영향으로 전년동월대비 10% 이상 증가할 전망이다. 맥주경기가 지난 1년간의 극심한 침체에서 벗어나 조금씩 회복되고 있다고 판단된다. 하이트맥주의 맥주 판매는 3분기와 4분기에 각각 전년동기대비 6.7%, 8.3% 증가할 것으로 예상된다. 1분기 62.2%를 기록했던 하이트맥주의 시장점유율은 2분기에도 60% 이상을 기록할 전망이다. 진로 인수로 인한 점유율 상승 효과가 가속화될 것으로 예상되는 내년에는 62.0%까지 확대될 전망이다. 하반기부터 진로 인수로 인한 영업시너지도 더욱 본격적으로 발휘될 전망이다. 지방을 중심으로 물류센터 통합이 이루어질 전망이며, 이를 통해 하이트맥주와 진로의 물류비(하이트 매출액대비 4.4%, 진로 매출액대비 3.5%) 부담이 점진적으로 개선될 것으로 기대된다. 진로의 2분기 실적도 1분기에 비해서는 크게 개선될 것으로 보인다. 1분기에는 차입금 상환과 석수사업 분리등과 관련된 일회성 비용이 213억원이나 발생했으며 2분기에는 특별한 일회성 비용이 없을 전망이다. 2분기부터는 진로재팬으로부터의 지분법평가이익도 발생할 것으로 보인다. 이번 2분기에 반영되는 지분법평가이익은 1분기 미반영분까지 포함하여 총 80억원에 이를 전망이다. 진로재팬은 2005년 매출액 1,995억원, 순이익은 162억원을 기록했고, 올해 들어서 영업 정상화로 판매가 크게 호전되고 있다. 영업적인 측면에서도 큰 고비는 지난 것으로 보인다. 시장점유율이 1분기 54.9%(2005년 평균 55.4%)에서 지난 4월에는 52%대로 하락하였으나 5월에는 53% 이상을 기록한 것으로 보여, 일단 하락세가 멈춘 것으로 파악된다. 아직까지는 진로 점유율 회복을 예상하는 것이 쉽지 않지만, 현 수준에서 크게 하락하리라고 전망하는 것도 과도한 면이 없지 않다는 판단이다. ()＜저작권자ⓒ이데일리. 무단전재 및 재배포 금지＞

하이트맥주 (000140) Hite Brewery 진로 인수로 국내 1위의 주류기업으로 등극한 맥주기업 거래소 음식료

누적매출액	8,469억	자본총계	9,125억	자산총계	28,635	부채총계	19,510억
누적영업이익	1,380억	누적순이익	551억	유동부채	8,732억	고정부채	10,777억

수익성 분석의견 동사의 매출액은 증가도중 2004년을 고점으로 최근 감소추세에 있습니다. 그러나 12개월간 영업이익률은 지속 감소하다가 2005년 15.7%를 저점으로 다시 증가하는 모습입니다. 수익성의 호전이 일시적인지 지속적으로 가능한 지 분석해 볼 필요가 있습니다.