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현대증권에서 신약개발 가시화로 3만원 제시했습니다.

[이데일리 이진우기자] 현대증권은 17일 동화약품에 대해 처방의약품 매출
성장세와 신약개발 성과를 반영, 적정주가를 기존의 2만2000원에서 3만원으로
상향조정한다고 밝혔다.

다음은 리포트의 주요 내용이다.

◇ 동화약품(000020)

동화약품은 동안 준비해온 처방의약품 매출이 고성장세에 접어들면서 부진한
일반의약품 성장세를 보완하여 전체성장을 견인해 갈 것으로 전망됨. 특히, 현재
진행중인 신약개발 성과들이 의미있는 단계에 접어듬에 따라 이에 대한
주가반영이 이루어져야 한다고 판단됨. 적정주가를 기존 22,000원에서
30,000원으로 상향조정하고 BUY의견을 유지함.

4분기(3월결산법인) 매출액은 전년동기대비 8.2% 증가한 398억원으로 예상과
유사할 것으로 추정되나 영업이익은 3.6% 감소한 54억원으로 당사 예상치
60억원을 다소 하회할 것으로 추정됨.

이는 매출액은 처방의약품부문에서 제네릭신제품 출시 및 영업조직 확대 등에
힘입어 15%의 성장을 시현하면서 전체성장을 견인하고 있는 상황이나
처방의약품부문의 점유율 확대를 위한 마케팅비용이 예상보다 다소 증가할
것으로 추정되기 때문임.

적정주가를 기존 22,000원에서 30,000원으로 상향조정함. 그 근거로는 그동안
취약했었던 처방의약품부문의 괄목할 만한 성장세에 주목.

동화약품은 까스활명수, 판콜, 후시딘 등 일반의약품이 비중이 높은 업체였으나
3~4년전부터 꾸준히 진행되어 온 영업조직 및 제품 구조조정을 통해
처방의약품부문의 매출비중이 2003년 36%에서 FY2005년 42%까지 확대될
전망이며, 처방의약품 부문의 매출성장율도 전년대비 20%에 이를 것으로
추정되는 등 성공적인 시장확대가 진행중임.

FY2006년에는 항우울제 ‘세작캡슐’ 및 고혈압치료제 ‘파인디핀’,
당뇨병치료제 ‘글리코란’ 등 20여개의 제네릭 신제품 발매가 예상되고, 발매
2~3년차 신제품의 매출기여도가 10%대에 이를 것으로 전망되어 2006년
예상실적은 주당순이익 기준으로 당초 예상대비 3.5% 상향조정.

또 현재 4개의 임상단계 파이프라인을 보유하고 있는데 이는 국내 제약사
최고수준임. 현재 피부암 임상2상 및 관절염치료제의 임상3상을 국내에서
진행하고 있음. 특히, 골다공증치료제와 신퀴놀론계 항균제는 세계적인
신약개발을 목표로 영국에서 임상을 진행하고 있는데, 신퀴놀론계항균제는
임상1상이 끝난 상태이고 이미 미국, 유럽, 일본 등의 특허취득을 마쳤으며
최근에는 국내 특허를 취득함.

따라서 통상적인 신약개발과정을 감안할 때 세계신약을 겨냥하고 있는
국내업체의 경우 임상1상이 마무리된 이후 대체적으로 다국적제약사와 공동개발
및 기술이전 계약 등을 체결할 확률이 높기 때문에 동사의 경우도 향후
신퀴놀론계항균제나 골다공증치료제에 대한 해외업체로의 기술수출 가능성이
높을 것으로 전망됨.

2001년 900억원대에 이르던 차입금은 수금위주의 실적관리를 통한 현금유입
증가로 지속적으로 감소하여 2003년부터 순현금으로 돌아섰으며 FY2005년말 기준
약240억원의 순현금 상태이고, 계열사 및 채무보증이 전무한 상태로 재무구조
안정성이 매우 우수함.

FY2006년 예상 주가순이익비율(PER)은 12.2배로 시장평균 수준에 있으며
제약업종(현대증권 커버리지 기준) 평균 PER 16배에 비해서도 낮은 수준임.
그동안 준비해온 처방의약품 매출이 고성장세에 접어들면서 부진한 일반의약품
성장세를 보완하여 전체성장을 견인해 갈 것으로 전망되며, 특히, 현재 진행중인
신약개발 성과들이 의미있는 단계에 접어듬에 따라 이에 대한 주가반영이
이루어져야 한다고 판단됨.

(조윤정 애널리스트)

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