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◆ Report briefing

4Q24 Review: 수익성 회복 기대는 장기 관점으로

한국투자증권에서 한온시스템(018880)에 대해 "구조조정 비용 반영되며 영업적자 전환. 투자의견 중립 유지: 주가 하락에도 실적이 지속 하향 조정되며 밸류에이션이 여전히 부담스럽다. 2027 년 이전까지는 제한적 수익성 회복에 그칠 것으로 예상됨에 따라 투자의견 중립을 유지한다. 2025년과 2026년 예상 실적 기준 P/E는 33배, 16배로 타 자동차 부품 사들 대비 멀티플이 높고, 적자확대에 따른 자기자본 축소로 P/B도 1.0배를 상회 한다. 또한 한국타이어앤테크놀로지와의 시너지가 아직까지는 제한적 수준에 머물 것으로 판단되며, 추가 구조조정 비용이 예정되어 있어 실적 회복 가시성이 더욱 낮아진 상황이다."라고 분석했다.

또한 한국투자증권에서 "4Q24 실적은 본업인 공조 시스템 부진과 일회성비용이 더해지며 컨센서스를 크게 하회했다. 영업적자는 -988억원, 지배주주순적자는 -2,916억원을 기록하며 모두 적자 전환되었다. 한국타이어앤테크놀로지의 한온시스템 인수가 마무리되며 일회성비용 608억원(그룹 합병에 따른 격려금 지급 등), 구조조정 비용 652억원 등이 발생되며 영업적자로 전환되었다. 하지만 이들 비용을 제외해도, 영업이익은 270억원(OPM 1.1%) 수준으로 부진한 수익성이 장기화되고 있다. 원화 약세로 순외환평가이익이 390억원 발생하였으나(외화자산 > 외화부채), 무형 자산 중심 -1,300억원 상각비용이 반영되며 지배주주순적자가 크게 확대되었다."라고 밝혔다.