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대신증권은 6월14일 티에스이(131290)에 대해 올해 2분기 흑자 전환이 예상되는 가운데, 내년 고부가 제품인 고대역폭메모리(HBM)·D램 프로브카드 공급이 본격화하면서 실적 개선이 힘을 받을 것으로 전망했다. 이에 투자의견 ‘매수’, 목표주가 8만원을 유지했다. 전날 종가는 5만6700원이다. 

신석환 대신증권 연구원은 “티에스이의 올해 2분기 연결 기준 매출액은 전분기 대비 17% 증가한 681억원, 영업이익은 12억원으로 전분기 대비 흑자전환해 소폭 회복할 것”이라고 진단했다.  

2분기 별도 기준 매출액은 전분기 대비 7% 증가한 373억원을 추정했다. 제품별로는 프로브카드 88억원, 인터페이스보드 162억원, 테스트 소켓 96억원을 예상했다. 

주요 고객사의 낸드(NAND) 가동률 회복 및 재고 정상화로 프로브카드 매출은 저점을 지나고 있다는 분석이다. 프로브카드는 올해 3분기 흑자전환할 것으로 관측했다. 신 연구원은 “D램 및 HBM 프로브카드 국산화에 대한 기대감이 존재한다”며 “HBM용 프로브카드는 4분기에 발주될 것으로 기대된다”고 판단했다. 

테스트 소켓 공급도 확대될 것으로 봤다. 신 연구원은 “갤럭시S24 시리즈 판매 호조 및 3분기 갤럭시Z플립6, 폴드6 출시에 따라 모바일 애플리케이션 프로세서(AP)용 테스트 소켓 공급이 확대될 것”이라며 “올해 연간 테스트 소켓 매출은 전년 대비 44% 성장할 것으로 추정된다”고 말했다. 

내년에는 고부가 신제품 출시가 호재로 작용할 것으로 예상했다. 티에스이는 국내 메모리 반도체업체와 HBM 다이 캐리어 소켓 퀄테스트를 진행 중인데, HBM용 다이 캐리어 소켓은 기존 소켓 대비 평균공급단가(ASP)가 높아 수익성 확대에 긍정적이라는 판단이다. 신 연구원은 “낸드 프로브카드에서 D램·HBM 프로브카드 HBM 다이 캐리어 소켓까지 고부가 제품 포트폴리오 다각화를 통한 성장 모멘텀을 보유하고 있다”고 평가했다. 

5월9일 한국거래소에 따르면 국내 프로브카드 생산 기업들의 주가는 올 2분기 들어 상승세를 타고 있다. 마이크로투나노(424980)의 주가는 지난달부터 이날까지 50.54% 상승했다. 또 다른 프로브카드 제조 업체 티에스이(131290) 주가 역시 같은 기간 33.93% 상승했다.

프로브카드는 AI 경쟁 속 HBM의 적층 수가 빠르게 늘어나면서 투자자들의 관심을 받기 시작했다. HBM은 AI에 필요한 방대한 양의 데이터를 빠르게 처리하기 위해 D램을 수직으로 쌓아 올려서 만든다. 이때 늘어난 층수만큼 공정 난도가 상승한다. 하지만 SK하이닉스(000660)는 후공정에 필요한 D램용 프로브카드를 그동안 미국 폼팩터와 일본 마이크로닉스재팬(MJC) 등 해외에서 조달했다. 국내 기술이 아직 부족했던 탓이다.

하지만 최근 상황이 반전됐다. 지난달 29일 마이크로투나노가 SK하이닉스로부터 HBM용 프로브카드 납품 승인을 받았다는 소식이 전해지면서다. 솔브레인(357780)이 HBM용, 티에스이가 범용 D램용 프로브카드 신뢰성 평가를 통과했다는 얘기도 들려왔다. 오현진 키움증권 연구원은 “그동안 SK하이닉스는 해외 기업 과점에 맞서 (프로브카드) 공급 이원화를 원했었다”며 “현재도 다른 여러 기업들과 테스트를 진행 중”이라고 설명했다. 마찬가지로 외국 기업의 부품을 사용하는 데 부담을 느낀 삼성전자(005930) 역시 피엠티(147760)의 D램용 프로브카드를 테스트 중인 것으로 알려졌다.

전문가들은 대체로 프로브카드의 미래를 긍정적으로 평가했다. HBM 시장이 커지며 덩달아 수혜를 입을 것이라는 분석이다. 시장조사 업체 트렌드포스는 올해 HBM 수요 성장률이 200%에 육박하며 내년에는 2배로 증가할 것으로 예측했다. 신석환 대신증권 연구원은 “AI발 메모리반도체 상승 사이클은 유효하다”며 “관련 밸류체인인 반도체 후공정 업체들도 수혜를 입을 것으로 전망된다”고 설명했다.

엔비디아에 HBM 납품을 위한 치열한 수율 경쟁도 프로브카드 업체에 득이 될 것으로 보인다. 높은 수율을 달성하기 위해서는 정밀한 검사 장비가 필수다. 최근 엔비디아가 “HBM의 품질과 수율을 높여 납품을 서둘러달라”고 요청하면서 경쟁은 더 격화됐다. 삼성전자는 수율 향상을 목적으로 임직원 100여 명으로 구성된 태스크포스(TF)를 꾸린 상황이다. SK하이닉스 역시 공정의 핵심이 되는 액화 소재를 개선하기 위한 연구에 집중하며 시장에서 주도권을 유지하기 위해 힘쓰고 있다.

올 1분기 연결기준 매출액은 582.11억으로 전년동기대비 30.48% 증가. 영업이익은 30.67억 적자로 65.56억 적자에서 적자폭 축소. 당기순이익은 1.55억으로 40.68억 적자에서 흑자전환.

작년 연결기준 매출액은 2491.48억으로 전년대비 26.56% 감소. 영업이익은 23.80억 적자로 566.26억에서 적자전환. 당기순이익은 20.95억 적자로 533.65억에서 적자전환. 

반도체 및 디스플레이(OLED/LED) 검사장비 제조/판매 업체. 주요제품으로 Probe Card(반도체 웨이퍼 검사장비), Interface Board(메모리 반도체 검사장비), Test Socket, OLED 검사장비 등이 있음. 주요 거래처로 삼성전자, SK하이닉스, Micron, Intel 등임. 시스템 반도체 Test House 업체인 지엠테스트, 인쇄회로기판 제조업체인 타이거일렉, 반도체 부품의 제조 및 판매업을 영위하는 메가터치 등을 주요 종속회사로 보유. 최대주주는 권상준 외(51.19%). 

2022년 연결기준 매출액은 3392.64억으로 전년대비 10.27% 증가. 영업이익은 566.26억으로 3.63% 증가. 당기순이익은 533.65억으로 23.43% 증가. 

2018년 10월30일 5610원에서 최저점을 찍은 후 2022년 5월26일 89000원에서 최고가를 찍고 밀렸으나 작년 1월3일 32950원에서 저점을 찍은 모습입니다. 이후 크고 작은 등락을 보이는 가운데 점차 저점과 고점을 높혀오는 모습에서 올 5월3일 87800원에서 고점을 찍고 밀렸으나 6월20일 52500원에서 저점을 찍은 후 등락을 보이는 가운데 저점과 고점을 높혀오는 중으로, 이제부턴 밀릴때마다 물량 모아둘 기회로 보여집니다.

손절점은 56300원으로 보시고 최대한 저점을 노리시면 되겠습니다. 58600원 전후면 무난해 보이며 분할매수도 고려해 볼수 있겠습니다.목표가는 1차로  64500원 부근에서 한번 차익실현을 고려해 보시고 이후 눌릴시 지지되는 저점에서 재공략 하시면 되겠습니다. 2차는 71000원 이상을 기대 합니다.

감사합니다.